Entenda como a renda variável permanece atraente em um ambiente de juros altos

A renda fixa é conhecida por oferecer tranquilidade e segurança aos investidores, uma vez que apresenta taxas de retorno consistentes. É inegável que as taxas de juros na renda fixa estão altas. Como profissionais, compreendemos a importância de adotar estratégias de investimento contracíclicas, e não cíclicas. 

Por isso, o nosso cogestor Pedro Andrade conta, no mais recente episódio da série Papo com Gestor no YouTube, sobre as tomadas de decisões, analisando o cenário completo, desde seu histórico até projeções para o futuro, além de considerar a forma mais correta de lidar com ações e investimentos a longo prazo. 

Então que tal ficar por dentro de tudo que rolou no papo? Aproveite o material que preparamos sobre a conversa agora!

Primeiramente, vamos usar um modelo muito simplificado que todos conhecem, mas com o qual talvez não estejam familiarizados: como que uma ação é precificada?

O valor das ações de uma empresa é determinado pelo lucro futuro projetado, dividido por uma taxa de desconto. Essa taxa é composta pela soma da taxa livre de risco (juros) e o risco assumido. 

A taxa de desconto é composta pelo custo de oportunidade, representado pelos juros que serão encontrados no futuro, e pelo risco assumido, já que o negócio em questão é volátil – no caso, uma empresa, e não um título do governo.

E como podemos usar esse modelo para nos ajudar a interpretar o que aconteceu com o mercado recentemente? É o que vamos descobrir agora.

Em março de 2020, houve um fechamento repentino da economia, o que levou a uma redução na expectativa de lucros futuros e a um aumento na percepção de risco. Esses fatores combinados causaram uma forte queda nas ações.

Em muitos países, como resposta à crise causada pela pandemia, os governos tomaram medidas para estimular a economia. 

Para estimular a economia, uma das medidas adotadas foi a redução dos juros. Além disso, estímulos fiscais também foram implementados, o que contribuiu para melhorar as expectativas de lucros futuros e, consequentemente, diminuir o risco ao longo do tempo.

Durante os anos de 2020 e 2021, com juros global baixo e redução da percepção de risco conforme o pânico causado pela pandemia foi diminuindo..

Em março de 2020, a bolsa de valores sofreu uma queda significativa. No entanto, após a redução das taxas de juros e a implementação de estímulos econômicos, a bolsa se recuperou rapidamente, atingindo níveis próximos aos observados antes do início da pandemia.

Agora, o que aconteceu todo mundo sabe, né? Com estímulos demais e a abertura da economia, começamos a ter inflação. Para contê-la, os bancos centrais começaram a subir os juros, visando a reduzir a atividade econômica, afetando positivamente a taxa de desconto. 

Adicionalmente, as empresas que se aproveitaram do período de taxas de juros extremamente baixas enfrentaram uma redução em suas projeções de lucros, o que resultou em um aumento na percepção de risco.  

Como consequência, o preço das ações registrou uma queda significativa. O comportamento psicológico dos investidores mudou drasticamente em comparação ao período de alta da bolsa, no qual a volatilidade era bem-vinda, dando lugar a um novo protagonista: o Certificado de Depósito Interbancário (CDI). 

Como podem ver, não é só o fato de que os juros subiram, mas as consequências geradas por essa ação. 

Em qual estágio nos encontramos? Desde o início de 2020 até o momento presente, o IBOV teve uma queda de 14%. 

O Índice Valor, que considera a carteira do IBOV após a 11.ª ação do índice, reduzindo o impacto das commodities e refletindo mais a economia interna, registrou uma queda de 34%, aproximando-se da queda observada durante o momento mais crítico da crise da covid. Isso ilustra o quão baixos estão os preços atualmente, sugerindo um cenário deprimido. 

Gráfico do lucro projetado para os próximos 12 meses do Índice Valor.

Neste outro gráfico, veja que o lucro esperado futuro teve uma queda de 12%.

Neste contexto, a falta de transparência do governo em relação às questões fiscais desencadeia uma série de eventos que agravam a situação. 

Esses desafios políticos internos resultam em um alto nível de percepção de risco pelos investidores, o que, por sua vez, leva a um aumento na taxa de desconto.

Podemos notar que ainda não houve uma redução nas taxas de juros, como era esperado, na economia brasileira. Essa queda também influenciou a sensação de entusiasmo que estava ocorrendo no Brasil após o impeachment.

Atualmente o yield da NTN-B (taxa de rendimento anual esperada de um título público emitido pelo Tesouro Nacional brasileiro) para 10 anos remunera o investidor pouco mais de 6% (acima da inflação medida pelo IPCA).  

Para entender o quanto somos remunerados por ter ações neste momento, analisamos o earnings yield do Índice Valor, que hoje é de 12%.

Isso significa que as taxas de juros que as pessoas estão tão animadas em obter já estão embutidas nos preços das ações. A sensação de que as ações não sobem enquanto a taxa continua alta ocorre porque estamos passando por um processo de aumento do retorno esperado.

Vamos imaginar que a taxa de retorno seja de 12% e nunca diminua. Nesse caso, você terá um retorno anual muito alto ao segurar as ações. 

No entanto, se ao longo do tempo houver uma normalização da situação econômica, com a percepção de risco diminuindo e o governo gerenciando melhor suas finanças públicas, pode ocorrer uma compressão do “yield” (taxa de retorno) dos títulos públicos e, como consequência, um aumento ainda maior nos preços das ações, que pode ultrapassar os 12% ao ano mencionados anteriormente.

Isso é o resultado do processo de elevação do retorno esperado desses ativos, que já se estende por dois anos, colocando à prova a resiliência dos investidores. 

Contudo, é importante ter em mente que, com base nos fatores analisados, o cenário atual tem um ponto de partida favorável, mesmo que possa parecer desconfortável para o investidor. 

Vender ações neste momento seria abrir mão de um ativo quando ele atingiu o seu mais alto retorno esperado dos últimos anos. No entanto, é importante ressaltar que isso não significa que as ações começarão a subir imediatamente a partir de amanhã. 

Em resumo, a maneira mais adequada de enfrentar esse período de incerteza não é vender seus investimentos em renda fixa e colocar todo o seu patrimônio em ações, mas sim, de forma cuidadosa e paciente, incrementar gradualmente a parcela de investimentos em renda variável em sua alocação de ativos, por meio de aportes regulares. 

Além disso, para exemplificar as situações mencionadas anteriormente, confira abaixo alguns dados sobre a rentabilidade do fundo IP Participações em janelas móveis de 5 anos.

É importante conhecer as peculiaridades do mercado brasileiro, já que é um cenário complicado e bastante amplo. É importante aproveitar também o mercado internacional e trazer uma carteira de investimentos consolidada e equilibrada.

Assista o bate-papo completo com o cogestor Pedro Andrade em nosso canal do YouTube. No vídeo você terá acesso a análises detalhadas, exemplos práticos e insights valiosos para tomada de decisões.

Além disso, ao final da live, ele também respondeu a algumas das perguntas enviadas pelos nossos inscritos, aproveite!